来源：广发期货研究　　证监许可【2011】1292号

　　徐艺丹 F03125507　　2025年5月6日 星期二

　　今日行情：今日硅铁及锰硅大幅下跌
，盘面增仓，截止收盘 ，硅铁主力合约对前一交易日收盘价下跌3.43%
，最终收于5398元/吨，锰硅主力合约对前一交易日收盘价下跌3.34% ，最终收于5560元/吨 。现货方面，工厂基本封盘不报
，观望情绪浓，6517锰硅北方市场价格在5550-5650元/吨 ，南方市场价格5550-5650元/；72硅铁自然块现金含税出厂5400-5500元/吨左右
，75硅铁价格报6000-6050元/吨左右
。

　　4月宁夏结算电价大幅下调 ，合金成本下移 

　　今日盘面大跌
，系宁夏4月电价结算，整体电价水平环比降幅在0.02-0.06元/度 ，电价集中在0.34-0.41元/度。一方面
，宁夏在4月开展电力现货市场第五次结算试运行工作，4月1日至4月30日开展实际结算；另一方面 ，宁夏生产厂家受需求相对疲软 、供应偏高影响
，4月纷纷开展避峰生产，平电及峰电购电量下行 ，电力整体供需宽松，叠加现货市场试运营
，致使电价下滑 。由于厂家生产情况的差异，4月不同厂家结算电价差异也较大 ，若按照电价下调0.02-0.06元/度水平来看
，硅铁成本端将下移160-480元/吨不等
。另外，4月青海部分厂家结算电价水平亦有下滑。后市来看 ，宁夏5月并没有开展电力现货市场结算运行
，电价变动仍具有不确定性，需进一步跟踪相关数据 。 

　　硅铁供需格局改善 ，成本端变动占主导

　　4月硅铁供需关系有所改善。受需求疲软及供应维持高位水平的影响
，硅铁厂家库存压力较大
。4月后厂家减产速度明显加快，硅铁周产自月初的11.1万吨下滑至9.89万吨 ，4月硅铁产量44万吨
，同比下滑12.5%。具体来看，主产区大面积减产 ，陕西及甘肃地区产量环比降幅均超20%，青海下降18%
，宁夏下降8%，内蒙下降5% 。减产后 ，硅铁周度供需差缩小
，同时厂库止增转降，但库存绝对值仍处于相对高位 ，供应压力已逐步得到缓解
。因此供需矛盾缓解后
，成本端变动成为影响硅铁价格的核心因素。因此宁夏结算电价下调，致使硅铁价格再度下行 。

　　锰硅供需矛盾仍需缓解 ，成本亦难言见底

　　4月锰硅产量同样大幅下滑
。钢联数据显示
，4月锰硅产量80.6万吨，环比下滑10%。具体来看 ，广西
、宁夏及内蒙减产幅度较大
，贵州由于电价优惠产量环比有所增长 。尽管锰硅炼钢需求维持韧性，但前期供应相对于需求边际增长过快 ，锰硅减产后库存并未出现下滑，整体供需矛盾缓解有限
。成本端
，锰矿供应回升，国内到港量走高 ，4月后锰矿库存止降转增
，尽管库存绝对值依旧偏低，但供应增加叠加下游锰系合金减产 ，使得锰矿供需宽松格局明显
，5月海外矿山外盘报价均有所回落。叠加South32澳洲业务将恢复销售，对锰矿供应格局仍有冲击 。结合锰矿发运情况预估后续到港 ，未来一段时间
，国内锰矿到港量仍将维持高位
。

　　综合来看，今日盘面下跌主要受宁夏4月结算电价大幅下调所致 ，但是5月并非采用电力现货结算
，政府对于电价补贴情况也需进一步关注，5月电价或有可能恢复前期水平。长期来看 ，绿电使用比例抬升、电力现货市场交易改革以及装机容量增长下，电力市场供需格局趋于宽松
，合金成本仍有下移空间，政策层面影响仍需关注 。合金供需来看 ，硅铁供需矛盾有所改善
，但锰硅仍有减产定价需求，同时锰矿成本端亦难言见底。短期合金价格或将继续维持震荡偏弱格局
。